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中金电力盈利稳健并购整合动力足

发布时间:2021-01-07 19:19:52 阅读: 来源:无机防火隔板厂家

投资建议

2015年,我们继续看好电力板块:盈利维持高位、资产整合进入新阶段;上市公司盈利增长仍有超预期空间。我们建议从2个角度选取标的:1)自有资产优质且有扩张潜能:国电电力(600795),华电国际,国投电力(600886);2)资产整合预期高:长江电力(600900),华能国际(600011),大唐发电(H)。

理由

电改:大客户直供电最具潜力,高效率火电受益。我们认为:1)电改的最终目的是确保电力传输安全和有效降低电价,我国电改将是一个渐进式改革。2)短期内,大客户直供电最具可操作性。

改革对用户有利,对高效火电有利,对电网不利。3)高效率的火电机组参与直购电,市场份额有望提升。我们看好:国电电力、华能国际的竞争优势。

内外双动因推进资产整合进入新阶段。1)内部动因:在行业产能增速放缓背景下,收购是电企实现扩张的主要途径;2)外部动因:解决同业竞争,实现整体上市的监管要求日趋严格;3)比较控股比例、现金、体外资产规模,我们更加看好:长江电力、华能国际和华电国际。此外,大唐发电(H)正在剥离亏损煤化工业务,如若成功,对公司减亏和降负债效果显著。

电力供需:预计2015-16年电力需求增5%-7%,利用小时稳定。

1)供给端:总体仍维持7-8%的增加,但结构调整显著:火电增速降至4%,水电维持7%增长,核电和风电高速增长;2)需求端:预计2014-15年需求分别增5%;6.5%。

行业盈利:火电利润率仍有改善空间,水电胜在产能扩张。1)火电:考虑煤价平稳,2015年电煤均价仍同比降40元/吨,足以抵消平均0.9分/kwh的电价下调;2)水电:利用率与水情有关,业绩增长主要源自产能扩张。

盈利预测与估值

维持2014年三季报各家公司盈利预测。我们预计火电公司2015年利润率可能仍有增加。A股:目前股价对应2014-15年P/E9.2/8.6x,P/B1.4/1.2x;H股:目前股价对应2014-15年P/E8.5/7.9x,P/B1.4/1.3x。均处历史低值。

风险

2015年电力需求波动超预期。

(责任编辑:HN666)

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