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中金电气需求持续低迷

发布时间:2021-01-08 02:12:27 阅读: 来源:无机防火隔板厂家

我们近期渠道调研了发电运营商和汽轮机企业,了解到即使有新一轮的财政刺激,也无法刺激新增煤电装机需求。另外,哈尔滨电气今年以来以低价抢单获取市场份额,这可能会引发行业价格战。此外核电审批重启继续推迟,新能源板块也持续低迷。因此,我们下调了哈尔滨电气评级从“买入”至“中性”,上海电气H股评级从“中性”至“减持”,维持东方电气(600875)H股“减持”评级,反应低于预期的需求和激化的行业竞争。

理由. 2013-2015年煤电净新增装机还将维持低位。我们认为就目前存量煤电装机容量而言,即使两年内不建煤电,也不会出现2004年“硬缺电”。这其中也隐含了对用电量增速的悲观预期,特别是用电弹性系数在去库存去产能周期难以大幅反弹,对电量需求增长不利。另一方面过去几年困扰中国的局部性缺电,将在2013-2015年随着送电瓶颈逐步突破而消失,同样降低了净新增装机需求。

.小火电关停接近尾声,表明火电设备的更新需求逐步消失。根据中电联统计,十一五阶段我国共计关停小火电机组74GW,10千瓦及以下机组几乎关停结束。我们预计十二五阶段关停总量仅20GW,大幅下滑。由于火电设备需求是净增装机与关停量之和,关停大幅下降实际上也降低了火电设备需求,使得十二五阶段新投产机组下滑速度超过净增装机下滑速度。

哈尔滨电气上半年市场份额大幅提升,与新领导上任后低价投标的销售策略有关。2012上半年哈尔滨电气新增订单保持稳健,其火电订单甚至出现同比增长,明显好过上海电气、东方电气。今年初公司更换了汽轮机公司董事长、总经理、党委书记,希望扭转过去几年产量和市场份额持续下滑的状况。市场份额提升是新领导业绩的最直接证明,因此今年以来其低价抢单意愿明显增强,而上海电气、东方电气则由于在手订单基数大暂未跟进价格战。

盈利预测与估值鉴于哈电管理层出现的积极变化,我们认为哈尔滨电气估值上的管理层折价应当消失。但为反映了更差的竞争环境,我们下调了三大动力火电板块的销售均价、销量和毛利率,将哈尔滨电气评级从“买入”下调至“中性”,目标价由11.3港币下调至6.6港币。上海电气H股评级从“中性”下调至“减持”,目标价由2.8港币下调至1.7港币。下调东方电气H股目标价由12.1港币至8.8港币,维持减持评级,目标价均对应6x2013年市盈率。东方电气A股和上海电气A股估值仍然过高。

风险财政刺激规模大幅超过“四万亿”。

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